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        康緣藥業:業績穩健,產品梯隊驅動增長

        發布時間:2015/4/27     查看數:155



        4月27日訊 



          事件描述



          康緣藥業發布2014年年報及2015年一季報:2014年,公司實現營業收入25.63億元,同比增長14.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.2 億元,同比增長7.61%,eps 為0.64 元;扣非凈利潤3.12 億元,同比增長18.61%;擬每10股派紅利1 元(含稅)。2015 年一季度,公司實現收入6.58 億元,同比增長11.45%;實現凈利潤8162 萬元,同比增長12.97%;實現扣非凈利潤7979萬元,同比增長13.32%。



          事件評論



          業績實現穩健增長:2014 年,公司收入同比增長15%,扣非凈利潤同比增長19%,實現了穩健的增長。綜合毛利率同比提高0.15 個百分點,主要因為高毛利率的注射劑品種占比提升;由于公司加強營銷力度,銷售費率提高0.36 個百分點;管理費率下降0.74 個百分點;財務費率提高0.16個百分點。2015 年一季度,公司收入增長11%,凈利潤增長13%,繼續保持了穩健增速。



          熱毒寧增速較快,銀杏內酯上量在即:2014 年,熱毒寧實現收入12.85億元,同比增長23.7%。熱毒寧在安全性、有效性上與同類品種相比優勢明顯,未來將持續替代清開靈、雙黃連等中低端品種,未來幾年增速仍有望保持在20%以上。銀杏二萜內酯葡胺注射液已進入山西省、山東濟南市及青島市、四川省醫保,在吉林省、全軍總后、廣東軍區、海南省招標中已中標,并在湖北省、江蘇省、山東省、遼寧省、河南省、重慶市等地完成備案采購工作。此外,公司已完成銀杏二萜內酯6000 例上市后臨床安全性試驗及1000 例藥物經濟學試驗研究,未來有望進入更多地區醫保,憑借“省內自營+省外代理”模式,預計2015 年銀杏二萜內酯收入有望達到5000 萬以上。



          口服藥整體平穩增長,未來增長有望加快:2014 年,母公司口服藥、膏藥收入與2013 年基本持平,其中金振口服液、天舒膠囊增速較快。隨著基藥招標進程的提速,公司三大基藥獨家品種桂枝茯苓、腰痹通、南星止痛膏有望受益于基藥紅利;新品種淫羊藿總黃酮、龍血通絡、蓯蓉總苷膠囊陸續上市,口服制劑產品線不斷豐富,可與現有品種在臨床推廣過程中起到很好的協同效應;公司也在不斷深化營銷改革,積極探索互聯網營銷新模式,逐漸增強的營銷實力,也會促進口服藥、膏藥恢復增長。



          維持“推薦”評級:公司主導產品熱毒寧未來幾年可保持較快增速;銀杏內酯即將快速上量,有望再創輝煌;營銷改革、基藥紅利將推動口服制劑穩健增長。公司先后通過增持、定增實現管理層激勵,彰顯對未來發展的堅定信心。預計公司2015-2017 年eps 分別為0.75 元、0.90 元、1.08 元,對應pe 分別為39x、33x、27x,維持“推薦”評級。

         

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